河北保定市涞水县国家级5A级风景名胜区野三坡景区，对于许多游客来说并不熟悉，近日却因为一则破产重整的消息，刺痛了不少投资者，引起资本市场的震动。
今年上半年，疫情对我国旅游业打击不小，“双节”过后，不少景区依旧没能摆脱期待落空的结局。其实，早在今年6月份，野三坡景区的投资营运方野三坡旅游投资有限公司(以下简称“旅投公司”)就被申请破产重整。
具体来看，旅投公司的第一大股东，是有国资背景的涞水县野三坡风景名胜区开发服务中心，持股比例为51.02%；旅投公司的第二大投资人，是河北省首家在A股上市的房地产企业 荣盛发展 (002146.SZ)，持股比例为48.98%。
如果说上市公司的股价涨跌吸引眼球，那么资本世界的暗流涌动超乎想象。据2020年半年度报告显示，荣盛发展的主营业务为房地产开发与销售。目前，公司已基本形成了以房地产开发为主业，贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、房地产金融等业务为一体的全方位、综合性的全产业链条。
以往，在投资者的印象中，房企“家大业大”业态丰富，部分项目出现问题也能及时解决，旅投公司的破产重整会对荣盛发展造成怎样的影响？
康旅板块价值受损
2020年上半年，公司实现营收约261.54亿元，同比增长7.36%；归属于上市公司股东的净利润约29.46亿元，同比增长0.04%。其中，房地产业实现营收约226.39亿元，占总营收的86.56%，同比增长4.68%；其次是产业园区实现营收约20.35亿元，占总营收的7.78%，同比增长90.35%。
旅投公司的破产重整，对荣盛发展的财务指标有何影响？
据6月19日旅投公司发布的关于重整事项的公告显示，近年来，由于景区基础设施建设和资源整合收购投入过快过大，投入资金主要靠金融机构贷款，财务费用、折旧费用、维护费用占比较大。
今年上半年，受新冠疫情影响，旅投公司没有营业收入，造成无法按时偿付到期债务，但旅投公司财务数据显示，流动资产、长期股权投资、在建工程、固定资产、无形资产等合计约21亿余元；金融机构贷款、工程项目欠款等负债9亿余元(具体数额以审计评估结果为准)，资产远大于负债。
从数值上来说，9亿余元的债务并不会使旅投公司立即陷入困境，出现暂时资金困难，不能偿还到期债务，债权人申请对旅投公司重整也实属正常。不论是使用流动资金偿还，还是变卖固定资产，旅投公司会想方设法还债。
荣盛发展作为旅投公司第二大股东，虽还未到出资施以援手的地步，但对于宣称已入行业第一梯队的康旅板块进来说，野山坡的品牌价值遭受重大打击。
康旅板块以“旅游、度假、养老、养生”等产业为切入点，控股子公司荣盛康旅实现营收3.79亿元。除了解决旅投公司的债务问题，是寻找新的板块亮点，还是重塑野山坡品牌形象，也是荣盛发展需要考虑的。
多元化发展拖累现金流？
羊毛出在羊身上，还债也需要从自己口袋里掏钱。2020年上半年，公司实现销售回款305.91亿元，新增融资额329.82亿元，可以看到，有息负债增幅大于或有负债的减少额；截至6月30日，资产负债率82.74%，同比下降1.64%，也就是说，公司在负债率减少的同时有息负债增加了。
尽管，从某种意义上说，房地产企业负债率越高代表企业发展越好，外部融资主体越对企业的发展有信心。如果外部融资下降，可能是因为收贷，或者公司经营性现金流整体趋于恶化。
在此情势下，荣盛发展并未停止多元化扩张的脚步。据2020年半年度报告显示，产业园区已成为荣盛发展重要的业务